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南華期貨:菜籽油、花生期權合約規則及首日策略推薦

http://m.chchfw.cn  2022年08月25日 15:59:04  南華期貨

一、合約介紹

 表1.1鄭商所菜籽油、花生期權合約

二、首日交易須知

  表2.1鄭商所菜籽油、花生期權合約首日交易須知

三、標的波動率介紹

1、菜籽油期貨波動率

菜籽油期權掛牌價參考菜籽油期貨價格歷史波動率。標的期貨60日歷史波動率目前是32.61%。菜籽油期貨60日歷史波動率中位數16.07%,均值17.17%,運行區間大致在12%——20%之間。當前,菜籽油期貨波動率位于歷史90%分位值以上,處于歷史高位。

  圖3.1:菜籽油歷史波動率

  資料來源:WIND,南華研究

  圖3.2:菜籽油波動率錐

  資料來源:南華研究

 2、花生期貨波動率

  花生期權掛牌價參考花生期貨價格歷史波動率。標的期貨60日歷史波動率目前是21.69%。花生期貨90日歷史波動率中位數18.86%,均值19.55%,運行區間大致在18%——21%之間。當前,花生期貨波動率位于歷史80%分位值——90%分位值之間,處于歷史偏高水平。

  圖3.3:花生歷史波動率

  資料來源:WIND,南華研究

  圖3.4:花生波動率錐

  資料來源:南華研究

四、首日策略推薦

  1、菜籽油看漲期權熊市價差策略

  菜籽油基本面情況:菜油端近月隨著俄烏出口的不斷修復,供給恢復令價格承壓;加拿大油菜籽作物生長狀況良好,預期今年產量將迎來恢復性增長,隨著加菜籽的收獲上市,菜油供給也會不斷恢復,價格持續收到壓制。菜籽油期貨波動率處于歷史高位,期權定價偏高,此時適合建立賣權策略。結合基本面和波動率情況,建議投資者構建菜籽油看漲期權熊市價差策略。

  油脂市場不確定性仍較高,裸賣期權面臨風險較高,需要在上方做好風險保護頭寸,看漲期權熊市價差策略的構建方式是:賣出行權價較低的看漲期權(一般賣平值或淺虛值期權),獲得期權權利金收入,買入行權價比較高的看漲期權(一般賣淺虛值期權或深虛值期權),避免價格大幅下跌發生巨額虧損。策略是收取權利金的價差策略,主要賺取期權時間價值,只要標的跌破盈虧平衡點,策略會虧損,該策略是一個相對保守的策略。看漲期權熊市價差策略到期損益情況如下圖所示:

  圖4.1:看漲期權熊市價差策略收益情況

  資料來源:南華研究

  2、賣出花生期權寬跨式組合策略

  花生基本面情況:供應方面,新季花生種植面積大幅減少,受干旱影響,花生減產預期增強,主產區花生繼續上市,但上貨量有限;需求方面,由于下游油廠壓榨利潤偏低,備貨意愿不強,僅按需采購,下游需求有限。整體來看,花生基本面多空交織,短期維持震蕩走勢概率較高。同時由于花生波動率處于歷史偏高水平,期權定價偏高,此時適合構建賣權策略。結合基本面和波動率情況,建議投資者構建賣出花生期權寬跨式組合策略。

  賣出寬跨策略的做法是賣出一手虛值看漲期權,同時賣出一手虛值看跌期權。策略適用于震蕩行情,同時賺取看漲期權和看跌期權權利金收入。當期權波動率高時,期權具有更多的時間價值,所以該策略的收益會更高。需要注意的是,該策略風險較高,當花生價格大幅上漲或大幅下跌時,策略可能會面臨較大的虧損。具體收益情況如下圖所示:

  圖4.2:賣出期權寬跨式組合收益情況

  資料來源:南華研究

作者:南華期貨期權分析師 周小舒Z0014889

申明:本報告內容及觀點僅供參考,不構成任何投資建議。期市有風險,入市需謹慎。

 

【大宗商品公式定價原理】

生意社基準價是基于價格大數據與生意社價格模型產生的交易指導價,又稱生意社價格。可用于確定以下兩種需求的交易結算價:
1、指定日期的結算價
2、指定周期的平均結算價
定價公式:結算價 = 生意社基準價×K+C
K:調整系數,包括賬期成本等因素。
C:升貼水,包括物流成本、品牌價差、區域價差等因素。

  (文章來源:南華期貨)

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