貴金屬：美債觸及兩年新高，聯(lián)儲鷹派言論打壓貴金屬價(jià)格。

①名義利率：周五晚間公布的美國12月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口僅新增19.9萬人，為去年1月來最小增幅，遠(yuǎn)低于預(yù)期的40萬人，前值從增加21萬人上修至增加24.9萬人。同時(shí)公布的12月失業(yè)率錄得3.9%，明顯低于預(yù)期的4.1%。非農(nóng)不及預(yù)期令美元周五創(chuàng)下六周來單日最大跌幅，黃金底部小幅回升。但持續(xù)走低的失業(yè)率進(jìn)一步提振市場加息預(yù)期，聯(lián)邦基金利率顯示美國3月加息預(yù)期可能性升至90%，貴金屬長期承壓；

②通脹預(yù)期：本周美國債券市場隱含通脹自2.56%下降至2.48%，實(shí)際利率周內(nèi)自-0.97%上升至-0.72%。周三美聯(lián)儲會議紀(jì)要表示，或?qū)⒈仍绢A(yù)期更早去討論加息進(jìn)程以對抗通脹，并首次討論縮減資產(chǎn)持有量。會后黃金價(jià)格日跌幅超1%。通脹走高、聯(lián)儲緊縮及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍為貴金屬價(jià)格博弈的關(guān)鍵要素。

基本金屬：年末趕工帶動金屬供應(yīng)回升，下游持續(xù)去庫凸顯需求韌性。

(1)銅：

①宏觀方面，12月美國ADP就業(yè)人數(shù)改善大幅高于預(yù)期，Markit綜合PMI顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好，F(xiàn)OMC會議紀(jì)要表明除加速Taper和加息，縮表也在路上，美元指數(shù)走強(qiáng)，金屬承壓；

②供給方面，12月有色網(wǎng)中國電解銅產(chǎn)量為87.03萬噸，環(huán)比上升5.38%，同比上升0.97%。年底銅冶煉廠檢修進(jìn)入尾聲，同時(shí)部分冶煉廠從事故中迅速恢復(fù)疊加年底趕產(chǎn)效應(yīng)，12月份國內(nèi)電解銅產(chǎn)量遠(yuǎn)超市場預(yù)期，創(chuàng)下下半年以來新高。預(yù)計(jì)2022年1月份產(chǎn)量維持高位；

③需求方面，年尾氛圍漸濃，國內(nèi)銅桿周度開工率出現(xiàn)五連降。本周銅價(jià)走低后，下游原料備貨增加，國內(nèi)庫存超預(yù)期下跌，低庫存令現(xiàn)貨升水重回400元/噸高位。預(yù)期在春節(jié)前補(bǔ)庫需求預(yù)期下現(xiàn)貨價(jià)格有望維持高位，支撐期貨市場做多頭情緒。美國鷹派發(fā)言短暫打壓銅價(jià)后，銅價(jià)表現(xiàn)迅速反彈，體現(xiàn)銅價(jià)強(qiáng)韌性。風(fēng)險(xiǎn)為春節(jié)前備庫不及預(yù)期帶動基本面全球庫存更快回升。

(2)鋁：

①庫存方面：LME庫存單周降2.23萬噸至91.69萬噸，國內(nèi)社庫降1.59萬噸至80.18萬噸，國內(nèi)外表觀庫存同步去化；

②成本方面：周內(nèi)單噸電解鋁(自備電廠)盈利水平再漲509元/噸至4480元/噸，印尼煤炭出口政策再次反轉(zhuǎn)，或難以形成國內(nèi)煤價(jià)支撐動力；

③供給方面：云南、內(nèi)蒙等地區(qū)復(fù)產(chǎn)處于緩慢節(jié)奏。根據(jù)百川數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，周內(nèi)新復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能約20萬噸，對電解鋁總體供需影響較弱。2022年隨著能耗雙控開啟新一階段指標(biāo)考核，以及水電等可再生能源不再計(jì)入能耗雙控考核指標(biāo)，云南省內(nèi)生產(chǎn)情況有望優(yōu)于2021。12月29日工信部公布《“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》的有關(guān)情況介紹，其中提及至2025年重點(diǎn)原材料大宗產(chǎn)品產(chǎn)能只減不增，電解鋁碳排放下降5%，該政策引導(dǎo)意味著電解鋁行業(yè)提前步入“碳中和”時(shí)代，在鋁產(chǎn)業(yè)鏈尋找節(jié)能降碳渠道同時(shí)，待投產(chǎn)能釋放將更為曲折；

④需求方面：2021年底，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于完善資源綜合利用增值稅政策的公告》，其中重點(diǎn)提及退稅30%政策加嚴(yán)，其中鑄造企業(yè)不再享受退稅補(bǔ)貼，對應(yīng)市場僅有再生鋁保級利用企業(yè)可享受補(bǔ)貼政策。我們認(rèn)為，該政策將進(jìn)一步凸顯保級利用在鋁廢料回收賽道重要性，并催化國內(nèi)再生鋁產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整，而當(dāng)前已實(shí)現(xiàn)保級利用企業(yè)在成本端將更具優(yōu)勢。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、中國有色礦業(yè)、明泰鋁業(yè)、金誠信、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、神火股份、天山鋁業(yè)、中國鋁業(yè)、云鋁股份。

能源金屬：年末供需缺口再度放大，鈷鋰價(jià)格加速上行。

(1)鋰：年底部分廠家停工檢修，碳酸鋰產(chǎn)量連續(xù)九周下滑，供需缺口仍在放大。自年初以來氫氧化鋰庫存持續(xù)回落，11月新能源車零售以及正極材料排產(chǎn)顯示需求端維持高景氣，預(yù)計(jì)到明年中供需缺口仍將逐漸放大，維持鋰價(jià)看多觀點(diǎn)；

(2)鎳：鎳鹽下游工廠采購需求不佳，報(bào)價(jià)上調(diào)進(jìn)一步影響采購熱情，市場觀望為主，硫酸鎳價(jià)格向上空間承壓；

(3)鈷：前驅(qū)及四鈷廠家或因生產(chǎn)計(jì)劃調(diào)整存在一定補(bǔ)庫情況，下游年前采貨節(jié)奏漸起，疊加頭部企業(yè)縮減產(chǎn)量，鈷價(jià)有望繼續(xù)上行。3C需求升溫推動鈷酸鋰本周大漲。建議關(guān)注：華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、浙富控股、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、鹽湖股份、西藏礦業(yè)、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、盛屯礦業(yè)、金力永磁。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、全球疫情發(fā)展超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等。

　　(文章來源：國盛證券)