摘要：目前全球油料新作全部收割結(jié)束，油脂油料最緊張時候已經(jīng)過去，油脂的頭部已經(jīng)顯現(xiàn)。高價對需求的抑制或許也將在12月供需報告中體現(xiàn)。豆油弱于棕油和菜油。

　　宏觀上，目前市場的關(guān)注點在于南非新冠病毒奧密克戎對全球經(jīng)濟的影響，人們擔(dān)心可能會引發(fā)新一輪封鎖。此外，美聯(lián)儲近期鷹派立場言論，未來可能積極升息，令市場進(jìn)一步擔(dān)心可能破壞經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏。宏觀的擔(dān)憂情緒還在發(fā)酵中，大宗商品需求憂慮前景揮之不去，宏觀對商品預(yù)計影響偏空。

　　基本面方面，美豆市場目前最大的交易點在于需求，包括出口需求和壓榨需求。兩個需求均呈現(xiàn)季節(jié)性增長，但絕對水平均低于去年同期。南美大豆播種都比較快，豐產(chǎn)預(yù)期強，巴西大豆提前上市的預(yù)期強等均擠占美豆出口需求，對美豆期價形成壓力。支撐因素主要是小麥價格堅挺，小麥玉米爭地玉米大豆?fàn)幍剡壿嬒拢蠖公@得間接支撐。關(guān)注因素是12月巴西大豆生長關(guān)鍵期，巴西大豆產(chǎn)量情況，目前市場比較樂觀。此外，12月供需報告歷年對市場影響有限，預(yù)計中性偏空。總的來說，多空交織下，美豆價格或震蕩走低，巴西不出大問題情況下，美豆或?qū)⒌?200美分的支撐。

　　油脂方面，國內(nèi)外庫存處于偏緊水平，尤其是棕櫚油，表現(xiàn)明顯，這一狀況或?qū)⒊掷m(xù)到年前。但也要看到邊際改善。目前全球油料新作全部收割結(jié)束，12月供需報告中，或?qū)⑾抡{(diào)加菜籽產(chǎn)量，上調(diào)澳大利亞、印度、歐盟等萊籽產(chǎn)量、繼續(xù)上調(diào)葵花籽產(chǎn)量。高價對需求的抑制或許也將在報告中體現(xiàn)。可見，油脂油料最緊張時候已經(jīng)過去，油脂的頭部已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　1月合約主邏輯在于基差回歸，相對利于多頭，棕油1月存在逼倉風(fēng)險。5月合約邏輯在于供需改善，油脂遠(yuǎn)期價格步入震蕩下行中，建議不追空，等反彈空。此外，由于現(xiàn)貨基本面的差異，豆棕價差、豆菜價差還將處于極端位置震蕩，豆油弱于棕油和菜油。

　　國內(nèi)豆粕方面，12月大豆到港800多萬噸，壓榨利潤好，油廠積極采購。下游養(yǎng)殖端價格走高，養(yǎng)殖利潤改善，養(yǎng)殖端提前出欄傾向高，限制了豆粕消費峰值。供需兩加下，國內(nèi)不缺豆、不缺豆粕。豆粕基差回歸是趨勢。冬奧會和疫情影響下，豆粕南北格局分化下，華南、華東的豆粕將流向北方的趨勢還將持續(xù)一段時間。至于豆粕單邊，考慮到美豆的震蕩偏弱，預(yù)計豆粕價格向3000一線靠攏。

　　(文章來源：光大期貨研究所)