今年夏收小麥市場預期已成共識，新麥高開、托市難以啟動已無懸念。但后期走勢充滿變量因素且相互交織影響，使得今夏小麥市場化特征凸顯。其中，影響未來麥價走勢的主要因素包括北方麥區(qū)產(chǎn)情、多元市場主體間博弈、政策調(diào)控介入時機及玉米、小麥價差變化。

　　南方部分小麥質(zhì)差不礙大局

　　北方產(chǎn)情決定了年內(nèi)小麥供需基本面，進而影響麥價起伏。2021年，國內(nèi)小麥種植面積穩(wěn)中有增使得總產(chǎn)有了保障，即使當前南方部分產(chǎn)區(qū)小麥受前期雨水影響質(zhì)量較差，但仍可流入飼用領域，而這本身就是在預期內(nèi)的，不會對總體格局造成顛覆性影響，僅將推高區(qū)域內(nèi)達標糧源采購成本而已。從前期北方產(chǎn)區(qū)調(diào)研情況看，盡管部分地區(qū)存在小麥揚花分蘗期低溫寡照、積溫不夠及病蟲害等問題，但在防治工作到位的情況下，整體形勢較好，豐年可期。

　　據(jù)日前相關部門調(diào)查，今年全國冬小麥播種面積恢復性增加，主產(chǎn)區(qū)一、二類苗比例大多超過90%，比上年同期提高5～10個百分點，豐產(chǎn)有較好的基礎。新麥收獲期只要不出現(xiàn)極端惡劣天氣，今年小麥將再獲豐收，面積、單產(chǎn)和總產(chǎn)量有望實現(xiàn)“三增”。

　　從實地調(diào)研走訪河南、安徽、江蘇、山東四省的產(chǎn)情來看，產(chǎn)區(qū)3月至5月積溫普遍偏低，濕度大，病蟲害相對增多，對小麥質(zhì)量產(chǎn)生不利影響。但總體來看，近三年來，2019年產(chǎn)量、質(zhì)量最好，2020年屬于正常豐收年景，2021年略次于去年。

　　新麥流入飼用領域仍較可觀

　　據(jù)國家糧油信息中心5月份對2020/2021年度小麥供需平衡表的預測顯示，全國小麥產(chǎn)量為13425萬噸，比2019年增加65.5萬噸，增幅0.49%。預計2020/2021年度國內(nèi)小麥消費總量為14727萬噸，比上年度增加2559萬噸，其中飼料消費及損耗為3800萬噸，比上年度增加2250萬噸，增幅145.2%。

　　去年以來，玉米價格上漲迅猛，玉米、小麥價差快速擴大，龐大的政策性小麥有效填補了玉米飼用缺口。據(jù)統(tǒng)計，2021年以來，國家臨儲小麥累計投放6787.7萬噸，實際成交2756.3萬噸，同比增加2217.9萬噸。截至5月中旬，國家臨儲小麥剩余庫存4900萬噸左右，同比下降4000萬噸。

　　考慮到近年玉米加工業(yè)(飼料加工、深加工等)產(chǎn)能的迅速擴張，推動玉米價格仍將保持強勢，使得玉米和小麥價差修復短期內(nèi)難以完成，預計今年新麥流入飼用領域的數(shù)量仍較可觀。不過受稻谷去庫存力度加大，進口玉米及高粱、大麥等玉米替代品供應充足影響，本年度飼料企業(yè)使用小麥的數(shù)量可能有所減少。

　　多元主體博弈更趨白熱化

　　多元市場主體間博弈更趨白熱化，將推動麥價階段性波動頻繁。市場收購主體主要包括各級儲備企業(yè)、面粉加工企業(yè)、飼料加工企業(yè)，銷售主體則包括貿(mào)易商、農(nóng)戶。在麥粉價差收縮至較為極端的狀況時，不排除部分面粉企業(yè)的業(yè)務向貿(mào)易端轉移。當前，隨著北方麥區(qū)產(chǎn)情不斷明朗，各地收儲企業(yè)陳糧拍賣高溢價成交及新糧采購競價不斷刷新高點，粉企陳麥收購價格攀升，在市場信息疊加影響下，多元主體對后期麥市走向普遍持樂觀態(tài)度，追高情緒不斷發(fā)酵。

　　備企業(yè)：有剛性的輪換需求，部分地區(qū)還有一定量的增儲計劃，因而對價格上漲的容忍度較高。據(jù)了解，為避免出現(xiàn)收糧難的情況發(fā)生，部分收儲企業(yè)已與當?shù)胤N糧大戶簽訂收購協(xié)議，提前鎖定糧源。

　　制粉企業(yè)：主要根據(jù)自身現(xiàn)有庫存狀況及麥價走勢決定后期收購策略，但對新麥仍存在一定程度的剛需。從實地調(diào)研情況看，部分規(guī)模以上企業(yè)已通過在上市前庫存建立前置、新麥上市期收購需求后置而規(guī)避收購價格峰值。

　　飼料企業(yè)：相對于粉企，因其利潤空間更大，對麥價上漲接受程度會更高。據(jù)調(diào)研，資金雄厚的大型飼企前期已建立了3至6個月的庫存，后期還將積極通過配資手段委托產(chǎn)區(qū)代購代儲吸納糧源。

　　貿(mào)易商：作為整個流通環(huán)節(jié)中最大的變量，資金、庫容均較充裕，主要以賺取購銷差價為目的，對價格上漲接受程度最高。特別是收購許可放開后，對小麥炒作的熱情難以估量，容易造成小麥流通的“腸梗阻”，使得階段性供需趨緊，進而推動麥價非理性上漲，并因此形成越漲越緊、越緊越漲的局面。

　　農(nóng)戶：除少量自留自用外，受收儲條件所限，囤糧待漲概率不大，一旦收割將第一時間流入貿(mào)易商、經(jīng)紀人手中。

　　玉米小麥價差影響麥價走勢

　　玉米、小麥價差的變化，直接影響未來小麥價格走勢。綜觀去年新麥上市至今的行情走勢不難發(fā)現(xiàn)，麥價幾次上漲至高點的節(jié)點都是在玉米暴漲之時。玉米與小麥的高度替代性致使二者的價格聯(lián)動性極強，價差只有處在合理的區(qū)間內(nèi)，才能達到一個相對的平衡。一旦平衡被打破，一方價格會隨著另一方價格正向變化。

　　目前，新麥價格表現(xiàn)較為強勢，但玉米市場行情正處于弱勢下跌之中，預計將一定程度制約麥價持續(xù)上漲。遠期看，我國玉米供需缺口短期內(nèi)難以彌補和扭轉，玉米價格仍將長期高于小麥價格，小麥飼用需求量將很大程度上取決于未來我國玉米市場的行情走勢并直接影響麥價。

　　政策調(diào)控確保麥價合理運行

　　考慮到去年年末以來，政策性糧源庫存向企業(yè)商業(yè)庫存大量轉移而非完全消化，供需面并未達到市場分析的緊張程度。若北方小麥產(chǎn)情樂觀，可有效緩解市場情緒，麥價快速上漲的勢頭或將受到壓制。若收獲期小麥數(shù)量和質(zhì)量受到較大影響，市場焦慮情緒蔓延，加之炒作資金推波助瀾，麥價將保持快速上漲勢頭。

　　政策調(diào)控措施適時出臺，確保麥價在合理區(qū)間運行，小麥溫和適度上漲符合政策預期。但麥價在囤積居奇、投機炒作的資金操控下大幅背離基本面，扭曲供求關系，不利于市場穩(wěn)定健康運行。在口糧市場，政策面并不缺乏調(diào)控籌碼。小麥、玉米甚至稻谷可采取多點聯(lián)動、多措并舉的手段：加大儲備投放力度，大力打擊囤積居奇、哄抬價格的投機行為，從而穩(wěn)定市場預期，為過熱的麥市降溫。

　　(文章來源：糧油市場報)