近期，工業(yè)類大宗商品尤其是黑色和有色金屬商品持續(xù)上漲，不少品種價格刷新歷史紀錄。5月12日，黑色、能化等商品繼續(xù)保持強勢。跟蹤國內(nèi)商品走勢的文華商品指數(shù)今年以來漲幅超過17%，其中文華工業(yè)品指數(shù)漲幅接近22%。

　　對于近期大宗工業(yè)品價格的強勢上漲，寶城期貨金融研究所所長程小勇從宏觀和產(chǎn)業(yè)兩個方面作了分析。從宏觀層面看，此輪上漲是市場流動性寬裕引發(fā)投資需求上升、全球新冠肺炎疫情及相關(guān)政策帶來供應(yīng)約束、美國大規(guī)模財政刺激增強通脹預(yù)期等因素綜合作用的結(jié)果。從產(chǎn)業(yè)層面看，多數(shù)工業(yè)品前幾年因價格持續(xù)低迷，產(chǎn)能擴張不足，需求的恢復(fù)導(dǎo)致市場短期供需錯配。

　　“具體到板塊，黑色系商品更多是受供應(yīng)端的擾動，有色金屬則還受美元下跌帶動，倫銅漲幅明顯高于滬銅(76120, -250.00, -0.33%)。”光大期貨研究所副所長徐邁里對期貨日報記者說，從需求端看，高漲的原材料價格令下游企業(yè)經(jīng)營壓力加大，利潤已經(jīng)明顯受到擠壓。

　　“大宗工業(yè)品價格上漲有其必然性。”在程小勇看來，傳統(tǒng)市場供需再平衡因疫情、相關(guān)政策等因素受阻。作為傳統(tǒng)大宗工業(yè)原材料出口國，巴西、智利、秘魯?shù)刃屡d經(jīng)濟體疫情好轉(zhuǎn)慢于發(fā)達經(jīng)濟體，環(huán)保及碳中和等政策對產(chǎn)能的約束是長期的，這些因素不會因為供應(yīng)短期不足而快速調(diào)整。另外，從全球主要經(jīng)濟體的政策邏輯看，不少國家政府部門不擔(dān)心通脹和原材料價格上漲，反而更加擔(dān)憂通縮和需求不足，尤其是對服務(wù)業(yè)等復(fù)蘇不均衡的情況甚是擔(dān)憂。以此來看，寬松的流動性環(huán)境短期也很難快速改變。

　　在東北證券首席經(jīng)濟學(xué)家付鵬看來，去年11月份之前，全球大宗商品價格的上漲屬于西方國家財政刺激、中國經(jīng)濟快速恢復(fù)的雙重需求推動型上漲，去年11月份之后，供給出現(xiàn)了問題。今年1月份之后大宗商品價格的上漲有七成來自于供給端，供應(yīng)鏈風(fēng)險是當(dāng)前商品市場運行的核心矛盾。“這也是全球主要央行和政府部門不停提示供應(yīng)鏈風(fēng)險的主要原因。”他說。

　　去年年底開始，在全球經(jīng)濟恢復(fù)和主要經(jīng)濟體寬松政策的刺激下，市場需求提前釋放，但受疫情影響，生產(chǎn)供應(yīng)并沒恢復(fù)，市場供需錯配表現(xiàn)得非常明顯，這引發(fā)了市場對供應(yīng)鏈的擔(dān)憂。加之國際上充裕的美元流動性和國內(nèi)環(huán)保、碳中和政策等因素影響，黑色、有色等商品價格一路上行。

　　“這種供需錯配下的價格上行，市場表現(xiàn)出來就是需求接不動。”付鵬解釋，“因為這是不通暢的價格傳導(dǎo)，于是債券、股市與商品出現(xiàn)了分化。下游消費端不能消化上游原料價格上漲，但由于供給出了問題，生產(chǎn)企業(yè)依舊漲價并持續(xù)到現(xiàn)在，供需雙方已開始進入僵持階段。”

　　對于后市，徐邁里認為，首先，全球低利率和流動性寬松的宏觀環(huán)境沒有變化，在流動性收緊預(yù)期明顯增強之前，不宜盲目猜頂工業(yè)品。其次，部分黑色、有色商品價格創(chuàng)出新高后，高位調(diào)整風(fēng)險加大。一方面，下游消費終端對高漲的原材料價格接受度會下降；另一方面，連續(xù)上漲過程積累了大量的獲利盤，隨時可能出現(xiàn)多頭獲利了結(jié)。后，美元指數(shù)接近階段性低位，存在反彈的可能性。總體來看，未來大宗商品價格可能高位寬幅振蕩。

　　“當(dāng)前，市場面臨的風(fēng)險主要是大宗原材料價格能否順暢地向消費終端傳導(dǎo)，如果不能有效傳導(dǎo)，那么可能會導(dǎo)致產(chǎn)成品庫存積壓，使需求被動收縮。”程小勇提醒，若能有效向消費終端傳導(dǎo)，那么物價水平會因此被抬升，進而加快各國央行政策轉(zhuǎn)向，“因此，建議相關(guān)企業(yè)對產(chǎn)成品做庫存保值，投資者注意管理好自己的倉位，重點留意未來‘物極必反’式的調(diào)整”。

　　徐邁里建議，相關(guān)企業(yè)結(jié)合自身的訂單進行采購、銷售，在現(xiàn)貨經(jīng)營的基礎(chǔ)上合理利用期貨、期權(quán)等工具進行套期保值，以穩(wěn)定訂單利潤水平，但要注意保持自身的流動性健康。

　　(文章來源：期貨日報)