農(nóng)產(chǎn)品方面，昨日三大油脂價(jià)格中樞出現(xiàn)大幅上移，近期出現(xiàn)高位振蕩的格局。截至日盤收盤，棕櫚油主力合約2109上漲4.41%收?qǐng)?bào)于7432元/噸，豆油主力合約2109上漲2.91%收?qǐng)?bào)于8488元/噸，菜油主力合約主力合約2109上漲2.71%收?qǐng)?bào)于10608元/噸。夜盤開盤之初，棕櫚油依舊強(qiáng)勢(shì)上行，豆油、菜油也出現(xiàn)一定的上漲。

　　“近一周油脂板塊整體大幅反彈，主要受外圍馬棕油及美豆、美豆油帶動(dòng)。”五礦經(jīng)易期貨分析師周方影介紹說，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，4月1—20日馬棕油產(chǎn)量較上月基本持平，而出口環(huán)比增加12%，庫存重建仍需時(shí)日。同時(shí)，美豆及美豆油低庫存，也為其他油脂價(jià)格帶來溢出效應(yīng)。品種間表現(xiàn)為棕櫚油與菜油、豆油的價(jià)差持續(xù)走高。國內(nèi)三大油脂跟隨外盤走高，不過主力基差繼續(xù)高位回落，說明現(xiàn)貨供需仍相對(duì)寬松。

　　據(jù)新湖期貨分析師陳燕杰介紹，4月國內(nèi)油脂庫存繼續(xù)下降至歷史幾乎最低水平，但現(xiàn)貨基差開始走弱，且預(yù)期多已明確，短期國內(nèi)油脂走強(qiáng)主要的驅(qū)動(dòng)可以認(rèn)定為外盤植物油。

　　“MPOB3月報(bào)告兌現(xiàn)后，國內(nèi)外油脂盤面一度止跌并小幅技術(shù)性反彈，畢竟國際植物油當(dāng)前供需仍非常緊張。此后，馬棕4月出口數(shù)據(jù)持續(xù)偏好開始為盤面注入利多。截至4月前15日及前20日的馬棕出口船運(yùn)量環(huán)比在10—15%。對(duì)比往年出口環(huán)比增幅明顯偏多，雖然4月后10天出口環(huán)比數(shù)據(jù)仍會(huì)變化。此外，4月馬棕產(chǎn)量預(yù)估暫時(shí)也沒有看到增長(zhǎng)跡象。SPPOMA預(yù)估4月前20日西門南部產(chǎn)量環(huán)比下降0.1%，但還需MPOA4月前20日產(chǎn)量數(shù)據(jù)對(duì)預(yù)期的確認(rèn)。因此，4月馬棕產(chǎn)量及出口預(yù)期目前利多，應(yīng)該是短期國內(nèi)外植物油上漲主要原因。上漲能否持續(xù)，取決于4月底的馬棕庫存預(yù)期。”陳燕杰說。

　　事實(shí)上，近期油脂品種出現(xiàn)了高位振蕩的行情，對(duì)于造成其寬幅振蕩的原因而言，周方影認(rèn)為，目前油脂板塊處于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期的博弈階段，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)之下價(jià)格有支撐，但弱預(yù)期又限制漲幅，因此呈現(xiàn)高位振蕩行情。

　　“價(jià)格從來都是供需共同作用的結(jié)果。現(xiàn)階段國內(nèi)外油脂整體仍處于低位去庫存階段，基本面支撐依然較強(qiáng)。一方面，國際油脂庫存處于低位。一季度馬棕產(chǎn)量366萬噸，同比減少20萬噸，較五年均值減少66萬噸；一季度馬棕出口302萬噸，同比減少45萬噸，較五年均值減少100萬噸；3月底馬棕庫存144萬噸，同比減少30萬噸，處于歷史同期最低位置。同時(shí)，美豆及全球大豆庫存及庫銷比亦處于歷史相對(duì)低位，從而支撐豆油及其他油脂價(jià)格。另一方面，國內(nèi)油脂庫存也在連續(xù)回落。截至上周，國內(nèi)商業(yè)總庫存57萬噸，同比減少36.6%，全國港口食用棕櫚油庫存42萬噸，同比減少30.55%，華東菜油庫存19.6萬噸，同比減少5.25%。”周方影介紹說。

　　中長(zhǎng)期看，周方影表示，全球油脂庫存及庫銷比高位回落，基本面逐步從供需寬松轉(zhuǎn)向緊平衡，反應(yīng)到價(jià)格上就是整個(gè)油脂板塊的重心不斷上移。數(shù)據(jù)來看，全球植物油庫銷比從2014/2015年的10.40%高位回落至2020/2021年度的7.5%，中間雖有反復(fù)，但大趨勢(shì)是去庫存的。

　　在陳燕杰看來，3月中旬以來國內(nèi)外植物油的高位振蕩，主要影響因素為外盤植物油，是因?yàn)閲H植物油供需比國內(nèi)更為緊張。“3月下旬，CBOT豆油率先階段平倉獲利，馬棕產(chǎn)量及庫存預(yù)期令盤面繼續(xù)走弱，但近期馬棕4月供需預(yù)期令盤面再度走高。近期的高位大幅振蕩，或因國際植物油供需階段可能有變化的擔(dān)心。但4月的出口表明，國際植物油的實(shí)際需要依舊較好。”

　　她表示，目前國內(nèi)外油脂價(jià)格的核心因素還是在于供給端。需求不錯(cuò)，但是供給依舊太少，即便馬棕產(chǎn)量開始增加，但增產(chǎn)初期產(chǎn)量難以快速回升。國內(nèi)外植物油價(jià)格中樞的大幅上移，根本原因還是來自于供給不足。國際油籽季產(chǎn)年銷，只有新作增產(chǎn)且大量上市，當(dāng)季的供給短缺才能有效緩解。

　　那么，從基本面來看，未來油脂品種是否會(huì)擺脫偏強(qiáng)振蕩的運(yùn)行格局，走出趨勢(shì)性行情呢？對(duì)此，周方影表示，因油脂板塊的定價(jià)權(quán)在國外，未來油脂行情的關(guān)鍵在于外圍油脂產(chǎn)量及庫存變動(dòng)情況。季節(jié)性看，3月開始馬棕產(chǎn)量回升，6月庫存有望累積，可能會(huì)給價(jià)格帶來壓力。美豆及美豆油方面存在一定的不確定性，USDA預(yù)估2021年美豆播種面積同比增加5.4%至8760萬英畝，不過單產(chǎn)和最終產(chǎn)量仍要根據(jù)后期產(chǎn)區(qū)天氣而定。目前市場(chǎng)已經(jīng)在交易遠(yuǎn)月油脂的累庫預(yù)期，我們看到油脂遠(yuǎn)月合約深度貼水。這種情況下油脂單邊大幅下行的可能性也不大，除非后期累庫高于預(yù)期。

　　“因此，在強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期的博弈之下，油脂板塊的趨勢(shì)行情比較難看到，后面仍有很多不確定因素。”周方影說。

　　陳燕杰介紹說，從數(shù)據(jù)來看，6月之后國際棕油產(chǎn)量及庫存回升預(yù)計(jì)加速、5—6月國內(nèi)豆油供給預(yù)計(jì)增加庫存止跌回升，國內(nèi)外植物油存在階段明顯偏弱可能。但在此之前即4—6月，美豆新作面積預(yù)期、生柴政策預(yù)期存在潛在利多，國內(nèi)外植物油仍有階段偏強(qiáng)可能。因此，從國際棕櫚油中期供需預(yù)期及國內(nèi)政策調(diào)控?fù)?dān)憂角度，國內(nèi)外植物油再度走出明顯趨勢(shì)上漲行情的概率較小。但國際植物油非常短缺，國際逼倉擔(dān)憂下，短期的急漲行情的可能性還是存在。

　　(文章來源：期貨日?qǐng)?bào))