昨夜，原油市場相對平靜，油價整體延續了波動率逐漸收斂的震蕩市。在過去一個月外盤兩油持續回吐約8美元/桶的漲幅后，我們認為當前油價自去年11月疫苗研發成功以來的累計漲幅依舊過高，即5個月以來的平均上漲速度依舊快于歷史上任何一次油價的趨勢性轉強。

　　考慮到目前來看全球原油市場二季度暫時不太可能出現需求的爆發式擴張，這意味著在經歷一個月的走弱后當前油價依舊面臨著回吐前期超漲幅度的壓力，這也是當前油價反彈無力的癥結。因此，雖然市場部分觀點將短期的再次走弱歸結于OPEC+本次月度會議的增產，但我們的觀點與此有所不同。正如我們在此前多份報告中反復強調，如果不是OPEC+達成協議保守增產以托底油價，油價的回調節奏可能還會更快。而在OPEC+一次性敲定了未來三個月的供應恢復計劃后，供應端的重大不確定性暫時就只剩伊朗原油恢復問題，這在中期依舊構成促使油價突發性下跌的重要潛在利空。只是需要注意的是，由于包括中國在內的部分國家實質上很可能已經在進口伊朗原油，未來伊朗原油供應恢復對于全球原油市場的實際供應沖擊很可能小于市場此前預期的200+萬桶/日。圍繞此項不確定性，市場未來或反復形成預期差并對油價形成擾動，建議繼續關注美伊關系和解情況。

　　整體來看，全球原油需求恢復速度近期有所向下修正。盡管沙特仍上調了5月出口至亞洲的阿拉伯輕質原油價格，但考慮到二季度亞洲等地區煉廠將逐漸進入季節性檢修季，亞洲地區近期需求釋放的持續性存疑。而對于其他地區，美國“基建刺激計劃”更多的也只是拉動產業鏈中上游的需求，歐洲部分地區的新冠疫情仍在肆虐。

　　在全球社交隔離充分解除、航煤需求大量恢復前，短期原油需求實質性恢復的速度或有所放緩，估值依舊偏高的油價再次向上突破的可能性暫時一般。如果OPEC+繼續在供應端積極承載油市平衡作用，油價暫時或維持震蕩格局；但如果OPEC+減產執行率稍有不及預期，抑或是伊朗原油供應提前恢復，那么油價二季度再度下行的壓力可能較大，或繼續回吐前期超漲幅度。

　　(文章來源：國泰君安期貨)