市場行情：1月份，棉花圍繞萬五關口震蕩，主力合約最高達到15600附近，最低跌至14800附近。月內，全球新冠肺炎疫情繼續惡化，各國陸續推進新冠肺炎疫苗接種進度，但因疫苗生產及接種進度不及預期，市場氛圍先揚后抑，拖累價格走勢。1月份USDA供需報告利多，但美國再次重申限制新疆棉花制品進口，隨后幾周的USDA美棉出口銷售報告顯示，中國進口美棉量大幅收縮，中美貿易關系走向迷霧重重，令市場承壓。國內下游紡織企業在春節前開啟一輪補庫行情，月中，企業陸續進入假期模式，開工下滑明顯，但受國內疫情對出行的限制，下游開工率較往年偏高。整體來看，1月份，市場小幅修正前期樂觀預期，國內棉花延續去庫節奏，下游訂單表現尚可，成品庫存水平處于低位，產業內部仍有消化庫存的潛力，一季度，棉價仍存在反彈預期。

　　截至1月27日，鄭棉主力合約報收于14555元/噸，月累計上漲75元/噸，漲幅0.34%。美棉報收于72.41美分/磅，月累計上漲2.33美分/磅，漲幅3.32%。

　　后市展望：1月份，棉紡行業處于淡季，下游剛需采購、平穩去庫，缺乏亮點。節前，受國內疫情對開工不確定的影響，下游重建庫存。節后，若訂單不及預期，企業將面臨累庫風險。1月份，全球新冠肺炎疫情繼續惡化，全球疫苗推進不及預期，美國紓困計劃存在阻力，市場樂觀情緒得到糾正。美國抵制新疆棉花及制品進口，中國進口美棉收縮，全球第一大棉花消費國和全球第一大棉花出口國之間的博弈仍將影響棉花價格，關注中美貿易關系走向。整體來看，二月份棉花消費的恢復存在壓力，國內紡織行業低庫存狀態對棉價存在支撐，14500成本線支撐明顯，棉花價格或先抑后揚呈現寬幅震蕩格局。關注疫情及疫苗以及市場情緒的多空轉變，操作區間關注14000-16000。

　　一、行情回顧

　　1月份，棉花圍繞萬五關口震蕩，主力合約最高達到15600附近，最低跌至14800附近。月內，全球新冠肺炎疫情繼續惡化，各國陸續推進新冠肺炎疫苗接種進度，但因疫苗生產及接種進度不及預期，市場氛圍先揚后抑，拖累價格走勢。1月份USDA供需報告利多，但美國再次重申限制新疆棉花制品進口，隨后幾周的USDA美棉出口銷售報告顯示，中國進口美棉量大幅收縮，中美貿易關系走向迷霧重重，令市場承壓。國內下游紡織企業在春節前開啟一輪補庫行情，月中，企業陸續進入假期模式，開工下滑明顯，但受國內疫情對出行的限制，下游開工率較往年偏高。整體來看，1月份，市場小幅修正前期樂觀預期，國內棉花延續去庫節奏，下游訂單表現尚可，成品庫存水平處于低位，產業內部仍有消化庫存的潛力，一季度，棉價仍存在反彈預期。

　　截至1月29日，鄭棉主力合約報收于14785元/噸，月累計下跌275元/噸，跌幅-1.83%。美棉報收于79.94美分/磅，月累計上漲3.58美分/磅，漲幅2.21%。

　　內外棉花價格表現堅挺，價差處于高位。截至1月29日，中國棉花價格指數328價格為15243元/噸，月累計上漲311元/噸，漲幅1.87%。COTLOOKA 1%征稅價格14087元/噸，月累計上漲1064元/噸，漲幅4.29%。

　　二、基本面分析

　　(一)1月份USDA供需報告偏多

　　全球棉花市場來看，1月份USDA供需報告下調產量22.45萬噸，上調消費2.18萬噸，全球棉花期末庫存2099.78萬噸，較上月下降26.16萬噸。

　　美國棉花市場來看，1月份USDA供需報告調降產量21.8萬噸，調增出口5.45萬噸，美國棉花期末庫存100.28萬噸，較上月下降23.98萬噸。

　　中國棉花市場來看，1月份USDA供需報告調增消費10.9萬噸，調整進口10.9萬噸，中國棉花期末庫存790.69萬噸，與上月持平。

　　印度棉花市場來看，1月份USDA供需報告調增消費21.8萬噸，印度棉花期末庫存422.48萬噸，與上月持平。

　　(二)美棉出口銷售強勁，中國進口美棉放緩

　　1月14日，美國海關及邊境保護局稱，美國將禁止進口新疆地區的所有棉花及制品，并包括第三國加工生產的產品，禁疆棉令抑制我國紡織服裝出口至歐美地區，國內棉花消費承壓。

　　受美國國內經濟疲軟影響，美元持續低迷，刺激美棉出口表現強勁。本月，土耳其、越南、巴基斯坦等國際簽約美棉持續放量。截至1月21日，美棉累計簽約出口269.86萬噸，銷售進度81.17%，較去年同期快5.33個百分點。

　　中國新增簽約美棉量大幅回落，美棉發運量也開始下滑。中美貿易關系撲朔迷離，貿易走向將繼續影響棉價走勢。

　　(三)庫存低位有支撐，關注節后訂單情況

　　1月份，企業采購意愿環比提升，節前一波補庫行情過后，紡織企業棉花庫存多可維持在1個月以上。根據國家棉花監測系統數據，1月份，棉花工業庫存約76.5萬噸，略高于去年同期。

　　下游織造企業棉紗庫存23.2天，環比減少1.1天，同比增加3.4天。坯布庫存39天，環比減少3.6天，同比減少4.7天。可以看出，紡織行業各環節庫存不高，且越接近終端庫存水平越低，仍將有助于上游原料去庫。

　　節后，春夏訂單陸續下達，目前印度疫情有所改善，歐美國家疫情仍在持續惡化，國內可能面臨訂單不及預期的壓力，需關注海外疫情發展。

　　三、套利分析

　　(一)期現套利

　　棉花期現價差沒有明顯套利機會，基差處于歷史中間水平，期貨價格運行于成本線周圍。截至1月29日，01合約基差-23元/噸，05合約基差52元/噸，涉棉企業可觀望市場表現，根據用棉情況按需采購。

　　(二)跨期套利

　　棉花09-05合約價差75元/噸，均處于歷史偏低水平，節后市場需求仍存在不確定性，價差存在偏低運行的可能，目前可操作性不高。

　　四、后市展望

　　1月份，棉紡行業處于淡季，下游剛需采購、平穩去庫，缺乏亮點。節前，受國內疫情對開工不確定的影響，下游重建庫存。節后，若訂單不及預期，企業將面臨累庫風險。1月份，全球新冠肺炎疫情繼續惡化，全球疫苗推進不及預期，美國紓困計劃存在阻力，市場樂觀情緒得到糾正。美國抵制新疆棉花及制品進口，中國進口美棉收縮，全球第一大棉花消費國和全球第一大棉花出口國之間的博弈仍將影響棉花價格，關注中美貿易關系走向。整體來看，二月份棉花消費的恢復存在壓力，國內紡織行業低庫存狀態對棉價存在支撐，14500成本線支撐明顯，棉花價格或先抑后揚呈現寬幅震蕩格局。關注疫情及疫苗以及市場情緒的多空轉變，操作區間關注14000-16000。

　　(文章來源：國都期貨，作者：趙睿)