原標(biāo)題：糧油加工板塊2020年漲幅超140%，金龍魚覬覦調(diào)味品道道全做菜籽油“文章”

　　糧油加工板塊2020年可謂熱鬧非凡，漲勢(shì)如虹，糧油加工板塊年內(nèi)漲幅高達(dá)140.61%，同年10月份食用油龍頭金龍魚初登資本市場(chǎng)，股價(jià)至今翻了3倍還多，總市值接近8000億元。

　　A股糧油加工板塊的上市公司僅有四家，按市值(截至1月8日收盤)高低分別為金龍魚(7861.9億元)、金健米業(yè)(70.94億元)、京糧控股(63.76億元)和道道全(52.86億元)。企查查數(shù)據(jù)顯示，截至2021年初，我國共有33.4萬家食用油相關(guān)企業(yè)，廣東省以6.44萬家位居第一，山東、福建分列二三名。近年來，相關(guān)企業(yè)年注冊(cè)量直線攀升，2020年新注冊(cè)量達(dá)到7.8萬家，同比增長39%。

　　中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)消費(fèi)日?qǐng)?bào)財(cái)經(jīng)頻道記者表示，隨著整個(gè)新生代的這個(gè)消費(fèi)思維跟消費(fèi)行為發(fā)生了變化，中國的快消品行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)精準(zhǔn)細(xì)分的階段，所以允許有更多的這個(gè)企業(yè)參與進(jìn)來的，為小而美企業(yè)提供了更多發(fā)展的空間。

　　龍頭穩(wěn)固，中小企業(yè)小賽道發(fā)力

　　食用油市場(chǎng)規(guī)模龐大，但是無論從產(chǎn)量和銷量來看，近兩年甚至出現(xiàn)了負(fù)增長態(tài)勢(shì)，似乎已經(jīng)觸及天花板。截至2019年底，我國包裝食用油市場(chǎng)規(guī)模(按零售額)達(dá)到1030.71億元，2005年—2013年市場(chǎng)規(guī)模增長較快，CAGR為15.4%，但2013年以來市場(chǎng)規(guī)模增速一直萎靡，CAGR為1.5%。從我國食用油產(chǎn)量和消費(fèi)量來看，2019年我國食用油產(chǎn)量為2640萬噸，2012年至2019年CAGR為1.5%；消費(fèi)量為3339萬噸，2012年至2019年CAGR為2.8%。我國食用油產(chǎn)能出現(xiàn)過剩，行業(yè)已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)。

　　雖然食用油需求增長乏力，但賽道熱度仍舊不小。企查查數(shù)據(jù)顯示，近10年全國食用油相關(guān)企業(yè)注冊(cè)量呈大幅增長的趨勢(shì)，2011年注冊(cè)量為1.4萬家，2016年首次突破3萬家，2020年注冊(cè)量達(dá)到7.8萬家，同比增長39%。朱丹蓬表示，隨著整個(gè)新生代的這個(gè)消費(fèi)思維跟消費(fèi)行為發(fā)生了變化，中國的快消品行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)精準(zhǔn)細(xì)分的階段，所以允許有更多的這個(gè)企業(yè)參與進(jìn)來的，為小而美企業(yè)提供了更多發(fā)展的空間。從注冊(cè)資本看，根據(jù)企查查數(shù)據(jù)，注冊(cè)資本在100萬以內(nèi)的食用油相關(guān)企業(yè)占據(jù)了61%的市場(chǎng)份額，注冊(cè)資本在5000萬以上的則占3%。

　　行業(yè)龍頭地位已然穩(wěn)固，中小企業(yè)只能另辟蹊徑，從小品類賽道發(fā)力。金龍魚2019年的是市占率為38.4%，其次是中糧集團(tuán)(12.5%)、山東魯花(11.2%)、上海良友(4.7%)，行業(yè)頭兩把交椅市占率已達(dá)54.7%，前五名達(dá)67.4%。從收入規(guī)模來看，2019年金龍魚、中糧集團(tuán)食用油的收入分別為815億元、156億元。在關(guān)鍵品類如大豆油、調(diào)和油、菜籽油上，中小企業(yè)難以望其項(xiàng)背，但如山東魯花花生油、西王玉米油等企業(yè)通過細(xì)分賽道來打出一片天地，2019年食用油銷售規(guī)模分別為70億元、26億元。

　　進(jìn)軍調(diào)味品賽道，金龍魚“危”與“機(jī)”并存

　　金龍魚作為食用油板塊的絕對(duì)“一哥”，自從2020年10月份正式登陸創(chuàng)業(yè)板以來，股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，市值僅次于寧德時(shí)代。但連漲多日的金龍魚突然熄火，1月11日午后開盤，金龍魚跌幅超10%，成交額超80億元。

　　從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，2020年前三季度，金龍魚雖然實(shí)現(xiàn)了1399.93億元的營業(yè)入，但凈利潤僅為54.43億元，凈利率為3.89%，由此來看，作為“一哥”的金龍魚的盈利能力也讓人擔(dān)憂。當(dāng)然，這是由于糧油賽道的屬性決定的。糧油市場(chǎng)價(jià)格受國家嚴(yán)格管控的，金龍魚的提價(jià)空間很小，只能走薄利多銷的路子，若上游原材料如大豆、水稻、小麥等價(jià)格，金龍魚也無力掌控。從公司招股書來看，2017年由于豆油原材料等價(jià)格上漲，金龍魚毛利率收縮至16.4%。

　　無論從盈利能力還是成長性來說，食用油賽道似乎對(duì)于金龍魚來說，已經(jīng)沒有想象空間了，于是金龍魚把目光投向了調(diào)味品。2017年金龍魚與臺(tái)灣丸莊共同投資建設(shè)丸莊益海天然釀造醬油項(xiàng)目，2019年丸莊醬油高端產(chǎn)品上市，調(diào)味品板塊還包含“梁汾”品牌醋及金龍魚芝麻油。

　　金龍魚為何選擇掘金調(diào)味品市場(chǎng)？這點(diǎn)可從海天味業(yè)可知。兩者都作為龍頭企業(yè)，海天味業(yè)是擁有核心定價(jià)權(quán)的企業(yè)，在產(chǎn)業(yè)鏈上有話語權(quán)，凈資產(chǎn)收益率在30%以上，從盈利能力上，金龍魚是比不了的。此時(shí)發(fā)力海天味業(yè)等早已深耕并占領(lǐng)市場(chǎng)先機(jī)的調(diào)味品領(lǐng)域，金龍魚應(yīng)該是機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存。朱丹蓬對(duì)此持樂觀態(tài)度，他表示金龍魚油既具有品牌效應(yīng)、也有規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)軍調(diào)味品市場(chǎng)難度不大。

　　道道全擴(kuò)產(chǎn)菜籽油，短期業(yè)績(jī)無憂

　　從食用油細(xì)分種類來看，花生油、菜籽油以及大豆油維持著全國前三的地位。

　　其中，花生油相關(guān)企業(yè)數(shù)量最多，占總量的43%，菜籽油、大豆油緊隨其后，分別占總量的30%、13%。道道全作為菜籽油行業(yè)龍頭，在食用油行業(yè)站穩(wěn)腳跟。2020年前三季度，道道全實(shí)現(xiàn)收入38.1億元，同比增長36.6%，歸母凈利潤為9020萬元，同比下降29%。

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)不如人意，道道全10億元定增擴(kuò)產(chǎn)的公告，也引起了投資者的爭(zhēng)議。9月28日晚，道道全披露了非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，稱此次擬向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過7000萬股，募集資金總額不超過10億元，分別投入到靖江食用油加工綜合項(xiàng)目一期(2億元)、岳陽食用油加工項(xiàng)目二期(1億元)、茂名食用油加工項(xiàng)目(5億元)及2億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。據(jù)道道全計(jì)算，上述三大實(shí)體項(xiàng)目建設(shè)完成并達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)合計(jì)將達(dá)到年銷售94.3億元、凈利潤5.17億元。

　　從市場(chǎng)容量來看，菜籽油消費(fèi)量略有下滑。西南證券研報(bào)顯示，菜籽油產(chǎn)量于2017年達(dá)到頂點(diǎn)后呈下行趨勢(shì)，2019年我國菜籽油消費(fèi)量為798萬噸，比2018年菜籽油消費(fèi)量834萬噸略有下降。從這一市場(chǎng)趨勢(shì)來看，道道全擴(kuò)產(chǎn)之后產(chǎn)能如何消化似乎也是難題，因?yàn)榈赖廊拇尕浭侵鹉昱噬模瑩?jù)公司公告，2018年至2020年前三季度，道道全存貨分別為5億元、8.99億元和6.5億元，尤其是2019年大增了79.37%，而同期的營收卻只增長了14%左右，這在一定程度上意味著公司的產(chǎn)能消化情況在這一年并不是太好。

　　但短期來看，菜籽原材料價(jià)格下行，同時(shí)道道全一度提價(jià)兩次，業(yè)績(jī)有了保障。自2015年以來，我國菜籽油價(jià)格處于震蕩上行的態(tài)勢(shì)，2019年由年初6357元/噸上漲至年末7738元/噸，2020年3月一度回落至6674元后逐步反彈。西南證券認(rèn)為，當(dāng)前國產(chǎn)菜籽已陸續(xù)上市，對(duì)國內(nèi)菜籽油供應(yīng)形成有效補(bǔ)充，同時(shí)全球疫情，對(duì)菜籽需求減少，中短期看，未來菜籽油價(jià)格或?qū)⒊霈F(xiàn)回落。另一方面，道道全與2019年三季度和2020年3月份持續(xù)兩次提價(jià)，總提價(jià)幅度接近10%，疊加來看，道道全業(yè)績(jī)似乎無憂。

　　大舉擴(kuò)產(chǎn)菜籽油的同時(shí)，道道全發(fā)力小油品，2020年下半年逐步推出茶籽油、核桃油、特色菜籽油等高附加小油品，形成菜籽油+特色小品種油的產(chǎn)品組合，這一亮點(diǎn)，似乎可以成為道道全業(yè)績(jī)的另一突破口。

　　(文章來源：消費(fèi)日?qǐng)?bào))