新華財經北京12月28日電(王菁)過去的一周，海外疫情導致風險偏好回落，商品下跌引發(fā)通脹預期重修，同時央行公開市場操作呵護跨年資金面，隔夜利率持續(xù)低于1%，債市受這些因素支撐明顯走強，現券各期限收益率均有下行，10年期國債跌破3.2%；隨著官方“不急轉彎”的政策定調，機構基本確認了中期將維持貨幣政策不會明顯收緊的預期，資金搶跑特征明顯，市場做多意愿較強烈。

　　行情回顧

　　國債期貨大幅走強，10年期主力合約上周漲0.78%，創(chuàng)逾四個月最大周漲幅；5年期主力合約漲0.52%，創(chuàng)逾五個月最大周漲幅；2年期主力合約漲0.23%，創(chuàng)逾六個月最大周漲幅。

　　現券收益率全面下行，截至上周五，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分別變動-11.27bp、-5.30bp、-6.60bp、-5.24bp、-5.43 bp。期限利差方面，當周1年期與10年期國債到期收益率均值分別為2.6552%和3.2253%，較前一周均值分別變動-11.27bp和-5.43bp，期限利差走闊。

　　信用債方面，從銀行間市場來看，上周中短票到期收益率普遍下行，城投債收益率走勢分化，其中中短票到期收益率平均下行6.06bp，城投債收益率平均下行3.71bp，3年期AAA+中短債收益率下降幅度最大，達10.97bp；1年期AA-城投債收益率上升幅度最大，達15.34bp。

　　而可轉債市場基本平穩(wěn)，中證轉債指數累計微漲0.18%，新上市可轉債表現分化，上周運達轉債、僑銀轉債、祥鑫轉債、永安轉債、海波轉債、福20轉債、靈康轉債、精研轉債掛牌上市，上市首日漲跌不一，其中祥鑫轉債、永安轉債、海波轉債首日破發(fā)，下跌3.08%、3.05%、5.76%。

　　一級市場

　　上周(12月21日-25日)共發(fā)行14只利率債，較前一增加8只，發(fā)行規(guī)模1818億元，發(fā)行金額較前一周增加377億元。當周利率債到期壓力較小，總償還量301億元。而上周的非金融信用債發(fā)行量為1550.77億元，與此前一周相比下行21.12%，凈融資額總計為-702.96億元。此外，上周取消或推遲發(fā)行債券共有16只，計劃發(fā)行規(guī)模77億元，較前一周減少135.3億元。

　　從行業(yè)角度來看，上周化工、交通運輸、采掘、醫(yī)藥生物、農林牧漁、機械設備、休閑服務、計算機、電子、家用電器、國防軍工、傳媒、電氣設備、建筑材料、汽車、有色金屬、食品飲料、商業(yè)貿易、房地產、鋼鐵、綜合等行業(yè)存在凈融資缺口。從品種來看，上周短期融資券發(fā)行量最高，達724.5億元，其次是公司債，發(fā)行557.73億元。

　　要聞動態(tài)

　　1.監(jiān)管“出招”規(guī)范公司債承銷

　　中國證券業(yè)協會上周五(12月25日)表示，為進一步健全公司債券承銷報價內控機制，壓實承銷機構的報價管理責任，協會形成《公司債券承銷業(yè)務規(guī)范(修訂版征求意見稿)》，并于近日向行業(yè)公開征求意見。

　　據悉，此次修訂稿明確承銷報價內部約束制度的構成要素，比如債券項目成本核算方式、承銷報價內部約束線，而內部約束線可參考上一年度項目平均成本等因素基礎上確定。如果報價在內部約束線以下，承銷機構需要走內部特批程序，并向協會提交專項說明，協會將視情況向行業(yè)公示。協會表示，未來多措并舉遏制低價競爭，引導承銷機構由“數量競爭”向“質量競爭”轉變，推動構建良性市場競爭秩序。

　　2.人民銀行：提升債券市場法治化水平

　　人民銀行上周二(12月22日)組織召開債券市場法制建設座談會，人民銀行黨委委員、副行長潘功勝強調，下一步人民銀行將與相關部門、學界、業(yè)界共同努力，堅決落實中央經濟工作會議關于完善債券市場法制，促進資本市場健康發(fā)展的決策部署，以債券市場法制建設中的問題為導向，推動完善債券市場法律體系，全面提升債券市場法治水平，對債券市場違法行為零容忍，不斷夯實債券市場信用基礎，助力債券市場健康平穩(wěn)發(fā)展。

　　3.央行完善現券做市制度：注重投資者保護與做市商權利義務對等

　　為提升提升市場流動性水平，央行于12月25日正式發(fā)布《完善銀行間債券市場現券做市商管理有關事宜》公告稱，具有做市意愿且具備一定能力的金融機構在與交易平臺簽署協議后，即可開展做市業(yè)務。央行表示，將注重平衡做市商權利義務，發(fā)揮做市商積極性，推動持續(xù)優(yōu)化做市業(yè)務評價，更加全面、客觀、準確地反映機構做市業(yè)務表現。

　　央行表示，在意見征集期內共收到相關的5條意見，最終采納意見2條，未采納意見3條。采納的兩條意見分別為將“頻繁撤改報價”修改為“缺乏真實意圖的頻繁撤改報價或開展虛假交易，擾亂或誤導市場”；將“引導投資者朝有利于自營賬戶方向交易，損害投資者利益”的表述修改為“故意向投資者提供誤導性報價或建議，獲取不正當利益”。

　　4.銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布關于銀行間債市現券做市商業(yè)務操作指引

　　為進一步完善銀行間債券市場做市商制度，規(guī)范業(yè)務運行，銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布《全國銀行間同業(yè)拆借中心銀行間債券市場現券做市商業(yè)務操作指引》，《指引》設置過渡期，過渡期為發(fā)布之日起至2021年3月31日。

　　重要數據

　　1.國家統(tǒng)計局27日發(fā)布的數據顯示，1至11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現利潤總額57445.0億元，同比增長2.4%，增速比1至10月份提高1.7個百分點。分行業(yè)來看，1至11月份，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，25個行業(yè)利潤總額同比增加，15個行業(yè)減少，1個行業(yè)持平。

　　國家統(tǒng)計局工業(yè)司高級統(tǒng)計師朱虹認為，11月份，工業(yè)企業(yè)生產經營狀況呈現持續(xù)穩(wěn)定恢復的良好態(tài)勢。11月單月工業(yè)企業(yè)利潤增速回落，主要是由于10月份同期基數較低，11月份低基數效應減弱所致。

　　2.財政部最新數據顯示，11月全國發(fā)行地方政府債券1384億元，1-11月全國發(fā)行地方政府債券62602億元；截至2020年11月末，全國地方政府債務余額255595億元，控制在全國人大批準的限額之內。

　　3.國稅總局最新數據顯示，今年前11個月，全國累計新增減稅降費累計已達23673億元。今年出臺的支持疫情防控和經濟社會發(fā)展稅費優(yōu)惠政策新增減稅降費16408億元，去年年中出臺政策在今年翹尾新增減稅降費7265億元。

　　公開市場

　　上周(12月21日-25日)央行無MLF投放，亦無MLF到期；央行進行7天逆回購投放800億元，14天逆回購投放3500億元，7天逆回購到期600億元，另有500億國庫定存到期，全口徑累計凈投放3200億元。DR001上周三下行至0.59%歷史最低點并一直低于1%，資金面非常寬松，存單利率也繼續(xù)下行，3M和1Y股份行存單利率分別下行8bp和6bp，報2.61%和3.00%。

　　自9月以來，資金利率出現多次回彈，資金面整體保持緊平衡狀態(tài)，但進入12月后，各期限各品種資金利率均保持在歷史極低位，Shibor隔夜利率屢次跌破1%，平穩(wěn)維持在20%的歷史分位(從低到高排列)下，DR007基本維持在10%的歷史分位下，資金面大幅寬松。

　　機構觀點

　　華泰固收：此前“30年國債+3月存單”啞鈴型組合收獲頗豐，近日性價比有所降低，已經建議適當減倉。其次，仍推薦5年期國開債，可以通過5年期國開博弈投資者沿著曲線找機會，預計外資會在拜登當選后及人民幣升值背景下更為活躍。最后，建議關注通過IRS和國債期貨等衍生品擇機構建博弈平坦的策略，明年3-4月份政策微調敏感期或許是最佳時點。

　　國君固收：預計元旦過后資金利率仍然會維持在較低水平，也就意味著在11月下旬以來變陡的曲線中，短端的定價將更為合理，長端利率下行的想象空間也會增加。本質上，本輪反彈行情就是看短做短，只要資金“松”的確定性較大，那么反彈行情就不會結束。

　　中信建投：結合近幾次央行定向降準的操作來看，近期的定向降準實際釋放流動性的量并不大，央行通過公開市場逆回購及MLF投放，可以更加精準匹配、靈活調整流動性。因此預判開年降準的可能性也相對較低，10年期國債收益率的點位將在3.0%-3.4%的區(qū)間波動，目前債券正接近最佳配置區(qū)。

　　(文章來源：中國金融信息網，作者：王菁)