一、走勢分析

　　如上圖顯示，現貨銅價格在2月份突破7萬高點后，橫盤整理2個月后再次大幅上漲，5月7日現貨銅報價74213.33元/噸，創下自2011年來銅價新高，逼近75000元/噸。截至7日夜盤，倫銅創歷史新高至10435美元/噸，滬銅創近十年新高至75780元/噸。今年以來，現貨銅較年初上漲28.05%%，同比上漲72.49%%，逼近2011年2月15日的最高價74900元/噸。

　　流動性寬裕 美元下行

　流動性充裕的確是推動本輪商品大幅上漲的重要原因。2020年，部分國家央行推出史無前例的貨幣寬松政策和積極的財政政策，我國央行通過精準的貨幣政策進一步支持國內經濟復蘇。此外，美聯儲快速降息、修訂政策框架提升通脹容忍度，驅動美元大幅走弱，全球商品價格普漲，銅價隨之走高。

　　礦業投資缺乏 銅產量下降

　　疫情在短期內擾亂了貿易流動，礦業投資的缺乏勢必導致市場出現供應短缺。智利下議院5月6日批準了一項措施，將對銅銷售征收累進稅，這可能會造成超過80%的總負擔，幾乎是鄰國秘魯和加拿大部分地區的兩倍，這對銅價起到提振作用。這可能會導致對智利的投資停滯。智利占全球銅供應的四分之一以上。今年用于銅礦開采的資本支出將僅小幅增長，從2020年的152億美元增至162億美元，并在未來兩年保持在這一水平。

　　智利3月份的銅產量已經是連續第10個月的下降。3月份銅產量下降1.3%，至49.172萬噸，這受南半球暑假后對運輸和商業的新限制所影響。智利國家統計局的統計，智利的銅產量在2021年第一季度同比下降2.2%，至140萬噸。

　　碳減排增加銅需求

　　電動汽車和可再生能源綠色革命也額外提振銅需求增長，綠色轉型也需要更多的銅作為強電導體。銅是可持續技術的關鍵組成部分，包括電動汽車電池和衍生清潔能源。隨著巴黎協議的最后期限越來越近，推動可再生能源和綠色技術的政治和經濟推動力越來越強。相比傳統發電方式和汽車燃料，電能是所有能源中最好的中介載體，而電的輸入、儲存、輸出均繞不開最成熟也是性價比最高的導體材料——銅。無論是發電端還是用電端的碳減排舉措，都會促進銅的使用

　　LME銅庫存持續下降

　　LME銅庫存持續下降，現銅庫存水平處于相對較低水平。

　　全球貨幣超發的傳導以及供需錯配導致銅價節節攀升。銅價能否持續上漲，有以下幾個影響因素：

　　最新非農數據

　　周五美國勞工部報告稱，美國4月非農就業數據差得讓人震驚，非農就業人數僅增長26.6萬，失業率達6.1%，收入增長0.7%。這一切說明低技能就業崗位缺乏增長。考慮到過去兩月人數還下修了7.8萬，4月數字就格外疲軟。

　　已投產礦的產能提升 銅產量或將增長

　　新冠疫情影響了部分國家的銅礦生產，但是，今年受益于最近投產礦山的產能提升，全球產量預計將增長3.5%。今明兩年，投產的大型銅礦包括剛果(金)KamoaKakula、秘魯Quellaveco、智利Spence-SGO(已投產)和QuebradaBlanca QB2，以及俄羅斯Udokan，此外還將有許多中小型銅礦投產。ICSG預計，2022年，隨著今年投產礦山的產能提升、新項目投產以及老礦山的擴建，加上疫情形勢會繼續改善，全球產量預計將實現3.7%左右的增長。

　　精煉銅方面，今明兩年，隨著中國和剛果(金)從全球封鎖和持續負面影響中全面恢復，全球精煉銅產量每年將實現3%的增長。預計到2021年和2022年，世界初級電解精煉(來自精礦和濕法冶煉SX-EW)產量將增長2.9%，其中，濕法冶煉產量增速較低，2021年增長率為0.6%，2022年增長率為2.2%。

　　銅存在一定的季節性規律

　　從歷史上看若按季度來分，銅鋁期現價差通常會在一季度出現相對低位，二季度出現相對高位，三四季度則處于強弱調整階段；若按月份來看，期現價差往往在2~5月份是上升階段，5~7月份走弱，8~10月份相對持堅挺，11~1月份再次走弱，這種規律其實既有銅市傳統淡旺季的因素主導。

　　逐步退出經濟刺激

　　中國是全球最大的工業金屬消費國，去年為刺激經濟而采取的經濟刺激措施和基礎設施支出導致銅進口量增長38%。分析師表示，中國可能逐步退出經濟刺激措施，可能在未來幾個月里導致銅市降溫。一旦工業企業的庫存趨于穩定，加上中國信貸放慢，可能導致銅價回調整理。

　　下游企業難做

　　銅價的持續上漲，讓加工企業很難做，受高銅價影響，部分銅材需求，銅桿訂單明顯下降，電線電纜訂單明顯減少。調研顯示，高銅價已使得線纜企業因資金壓力被迫延遲交貨或者停止部分生產線。精銅廢銅價差高企，目前已至3015元/噸附近，再生銅冶煉和加工對原料需求旺盛，廢銅供應緊張。因為處于消費旺季，白色家電消費增長支撐銅管需求，而新能源汽車、電子行業也帶動銅板帶、銅箔的銷量增加。

　　目前國內有色下游加工企業在二季度傳統旺季面對原料價格大幅上漲，同時部分企業自身訂單備貨尚未完全采購到位，面對有色金屬價格快速上漲帶來的原料成本猛漲，部分企業下游產品議價提漲能力不足的情況下，原材料價格上漲無疑降削弱企業的嚴重盈利能力，為企業經營帶來不利影響

　　2011年現貨銅價走勢圖對比

　　綜上所述，銅價因為供需錯配和資金寬松的原因，大幅飆升至逾十年高位，根據銅的季節性規律，5月份仍是需求旺季，但最新公布的美國非農數據較差，一定程度上影響市場信心，國家或穩定大宗商品價格退出貨幣寬松政策，下游因為高價采購或有一定放緩。5月份銅價仍然堅挺，但通過與2011年銅價對比，持續強勁上漲或有較大壓力，預計銅價5月份高位震蕩走勢為主。

　　相關上市企業：江西銅業(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(000878)。

　　(文章來源：生意社，作者：劉美麗)