一、走勢分析

　　生意社監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，5月上中旬銅價震蕩上揚(yáng)，下旬先跌后漲。截止月末，月初銅價為81593.33元/噸，月末銅價上漲至84521.67元/噸，整體漲幅為3.59%，同比上漲32.31%。

　　據(jù)生意社期現(xiàn)圖顯示，5月份銅期貨價格大部分高于現(xiàn)貨價格，主力合約是兩個月后的預(yù)期價格，未來銅價整體看空。

　　據(jù)LME庫存顯示，5月份LME銅庫存先跌后漲，截止月末，LME銅庫存112675噸，較月初下跌4%。

　　宏觀方面：銅的“金融屬性”主要與美聯(lián)儲的加息、降息節(jié)奏息息相關(guān)。美國4月份CPI同比增長3.4%，4月核心CPI環(huán)比增速從3月份0.4%下降至0.3%，為6個月首次下降，持平預(yù)期的0.3%，這項(xiàng)數(shù)據(jù)使得市場對美聯(lián)儲9月降息的預(yù)期增強(qiáng)。此外，國內(nèi)房地產(chǎn)政策相對積極，杭州、西安取消限購，國家層面發(fā)布重磅支撐政策，降低首付比、取消房地利率下限、下調(diào)公積金貸款利率等措施，進(jìn)一步推動了有色金屬的上漲。但5月下旬，美聯(lián)儲最新公布的會議紀(jì)要傳遞出偏鷹的態(tài)度，暗示未來加息的可能性依然存在，這導(dǎo)致美元指數(shù)強(qiáng)勢反彈，令銅價承壓。

　　供應(yīng)方面：4月冶煉廠檢修帶來部分減產(chǎn)，但由于精廢價差擴(kuò)大令廢銅替代的性價比顯現(xiàn)，致使產(chǎn)量僅小幅下降。4月電解銅產(chǎn)量為98.51萬噸，此前預(yù)期是96.5萬噸，預(yù)計5月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為97.71萬噸，環(huán)比僅下降0.8萬噸，主因是粗銅供應(yīng)寬松。銅礦供應(yīng)擾動主要來自巴拿馬銅礦產(chǎn)量下調(diào)和英美資源產(chǎn)量下降。第一量子旗下巴拿馬Cobre Panama銅礦停產(chǎn)，將明顯沖擊2023—2024年銅礦供應(yīng)。根據(jù)第一量子的產(chǎn)量指引，2024年該礦將繼續(xù)停產(chǎn)，影響銅礦產(chǎn)量約30萬噸。英美資源大幅下調(diào)產(chǎn)量預(yù)測。英美資源下調(diào)2024年的銅產(chǎn)量指引，旗下秘魯Quellaveco礦山地質(zhì)問題，以及其位于智利Los Bronces銅礦的加工廠檢修，將導(dǎo)致銅礦出現(xiàn)較為明顯的回落。

　　下游方面：AI大模型的升級迭代帶動銅需求的激增，且隨著AI技術(shù)的廣泛應(yīng)用，對硬件設(shè)備的要求提升，預(yù)計將推動設(shè)備升級和新增需求。新舊能源轉(zhuǎn)型過程中，新能源行業(yè)帶動銅新增消費(fèi)明顯。全球主要地區(qū)和國家持續(xù)實(shí)施新能源支持政策，新能源行業(yè)帶動銅消費(fèi)量持續(xù)增加。預(yù)計2024年新能源車和光伏新增用銅量分別為25.58萬噸和17.16萬噸，風(fēng)電為8.56萬噸。在傳統(tǒng)行業(yè)中，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，驅(qū)動銅傳統(tǒng)消費(fèi)增加。房地產(chǎn)政策利好持續(xù)釋放，房地產(chǎn)市場有可能企穩(wěn)。電網(wǎng)投資持續(xù)發(fā)力，投資增速持續(xù)擴(kuò)大。預(yù)計2023年國家電網(wǎng)能夠完成投資超過5200億元的目標(biāo)，2024年投資依然有可能增加。

　　進(jìn)口：中國4月銅礦砂及其精礦進(jìn)口量為234.8萬噸，1-4月銅礦砂及其精礦進(jìn)口量為933.6萬噸，同比增長6.9%。中國4月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為43.8萬噸，1-4月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為181.3萬噸，同比增長7.0%。

　　據(jù)生意社年度價格對比圖顯示，近五年，6月份銅價下跌多過上漲。

　　綜合以上情況看，5月份，國內(nèi)外宏觀整體向好，但對于美聯(lián)儲降息仍有不確定性存在，引起銅價的震蕩。供應(yīng)方面，外有銅礦時有擾動，國內(nèi)減產(chǎn)力度顯不足，整體支撐一般。需求方面，新型需求表現(xiàn)較好，傳統(tǒng)需求中，電力表現(xiàn)不俗，房地產(chǎn)行業(yè)則有望企穩(wěn)，支撐有所不足。總體來說，銅供需整體有強(qiáng)有弱，一時難以判斷勝負(fù)，6月份是傳統(tǒng)淡季，預(yù)計銅價6月份延續(xù)高位震蕩走勢。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)。